Leerverkäufer haben mit Aktien wie Sberbank und Gazprom rund 1 Milliarde US-Dollar verdient – aber es dürfte ihnen schwer fallen, diese Gewinne zu realisieren. Für Anleger in russischen Aktien mag es schwierig sein, ihre Bestände abzustoßen, aber zukunftsorientierte Leerverkäufer sitzen angesichts des Einbruchs russischer Aktien in den letzten zwei Wochen auf Gewinnen in Höhe von rund einer Milliarde Dollar. Putins Invasion in der Ukraine, die vom Westen mit brutalen Finanzsanktionen beantwortet wurde, veranlasste Moskau diese Woche, seinen Aktienmarkt zu schließen und Ausländern den Verkauf von Aktien dort zu verbieten. Darüber hinaus hat der MSCI russische Aktien aus seinen Indizes entfernt, die New York Stock Exchange und Nasdaq haben den Handel mit einigen russischen Wertpapieren eingestellt und die London Stock Exchange hat den Handel mit 27 russischen Wertpapieren eingestellt. Auch wenn der lokale Markt geschlossen war, fielen die Aktien – was für die Bären eine gute Nachricht ist. „Da sich die russischen ADR/GDR-Aktienkurse im freien Fall befanden, erzielten Leerverkäufer übergroße Renditen bei ihren Geschäften“, schrieb Ihor Dusaniwsky, Geschäftsführer für Predictive Analytics bei S3 Partners, am Donnerstag in einem Forschungsbericht. Er sagte, dass die gesamten russischen ADR/GDR-Shorts seit Jahresbeginn einen Mark-to-Market-Gewinn von 723 Millionen US-Dollar bei einem durchschnittlichen Leerverkaufsanteil von 699 Millionen US-Dollar verzeichneten, was einer Rendite von 103,34 Prozent entspricht. Sberbank, Russlands größter Kreditgeber, ist der profitabelste russische ADR-Leerverkauf, wobei Leerverkäufer in diesem Jahr auf Kursgewinnen von mehr als 165 Millionen US-Dollar sitzen, was einem Zuwachs von 173 Prozent entspricht. Die Bank, die über Niederlassungen in ganz Europa verfügt, gab am Mittwoch bekannt, dass sie sich aus dem europäischen Markt zurückziehen werde, nachdem die Europäische Zentralbank die Schließung der Sberbank Europe angeordnet hatte, und sagte, die Bank könne aufgrund eines Runs auf ihre Einlagen scheitern. Zu den weiteren bekannten, stark leerverkauften russischen ADRs gehören Gazprom und Rosneft Oil, deren Aktien nach dem Ausstieg westlicher Unternehmen einbrachen. Shorts sind in diesen Namen um mehr als 100 Prozent gestiegen. Seit dem Einmarsch in die Ukraine erklärte BP, dass es seinen Anteil an Rosneft aufgeben werde, während Royal Dutch Shell erklärte, es werde die Beziehungen zu Gazprom abbrechen. Dann kündigte Exxon Mobil an, sich aus den mit Rosneft verwalteten Produktionsanlagen zurückzuziehen und alle künftigen Investitionen in Russland einzustellen. Die Bank, die über Niederlassungen in ganz Europa verfügt, gab am Mittwoch bekannt, dass sie sich aus dem europäischen Markt zurückziehen werde, nachdem die Europäische Zentralbank die Schließung der Sberbank Europe angeordnet hatte, und sagte, die Bank könne aufgrund eines Runs auf ihre Einlagen scheitern. Zu den weiteren bekannten, stark leerverkauften russischen ADRs gehören Gazprom und Rosneft Oil, deren Aktien nach dem Ausstieg westlicher Unternehmen einbrachen. Shorts sind in diesen Namen um mehr als 100 Prozent gestiegen. Seit dem Einmarsch in die Ukraine erklärte BP, dass es seinen Anteil an Rosneft aufgeben werde, während Royal Dutch Shell erklärte, es werde die Beziehungen zu Gazprom abbrechen. Dann kündigte Exxon Mobil an, sich aus den mit Rosneft verwalteten Produktionsanlagen zurückzuziehen und alle künftigen Investitionen in Russland einzustellen. Am Mittwoch verzeichneten die RSX-Shorts seit Jahresbeginn einen Mark-to-Market-Gewinn von 310 Millionen US-Dollar, teilte Dusaniwsky Institutional Investor am späten Mittwoch in einer E-Mail mit. „In den letzten dreißig Tagen verzeichneten wir einen Anstieg der leerverkauften Aktien um 2,05 Millionen Aktien im Wert von 17,0 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 14 Prozent entspricht, während der Aktienkurs um 64,7 Prozent fiel“, sagte Dusaniwsky. Es scheint teurer und weniger rentabel zu werden, Short-Positionen in diesen Wertpapieren zu eröffnen, da die Preise so niedrig sind. In der vergangenen Woche sagte er, dass die Menge der leerverkauften ETF-Aktien nur um 6,8 Prozent gestiegen sei, während der Aktienkurs um 60,6 Prozent gefallen sei. Die Marktwertgewinne für RSX-Shorts stellen einen Anstieg von 88,7 Prozent bei einer durchschnittlichen Short-Position von 299 Millionen US-Dollar dar, sagte er. Der Großteil dieser Gewinne – etwa 258 Millionen US-Dollar – stammt seit dem 18. Februar. Dusaniwsky weist darauf hin, dass der Leerverkaufsanteil des ETF 137,83 Millionen US-Dollar beträgt, was etwa 17,88 Prozent des Streubesitzes entspricht. Und das trotz eines hohen Kreditzinssatzes von 9,32 Prozent, der weiter steigt. „Die Verfügbarkeit von Aktienleihen in russischen ETFs, ADRs und GDRs wird immer knapper – zusätzliche Leerverkäufe könnten begrenzt sein und werden definitiv teurer“, sagte er. Bei RSX sagte er beispielsweise: „Wir sehen heute Zinsen über der 20-Prozent-Marke, da die Nachfrage das Angebot bei weitem übersteigt.“ Am Donnerstag fiel der VanEck Vectors Russia ETF um weitere 20 Prozent. Im Jahresverlauf ist er nun um 78 Prozent gesunken. Die Aktien des ETF sind stark gefallen, seit Präsident Biden sagte, er sei überzeugt, dass Putin eine Invasion in der Ukraine plane. Es könnte jedoch schwierig sein, all diese Gewinne zu realisieren, warnt S3 Partners: „Short-Verkäufer und Long-Aktionäre könnten in ihren Positionen stecken bleiben, bis der Handel mit vielen dieser Wertpapiere wieder aufgenommen wird.“ Quelle: Instituional Investor Meinung: Diese Aktionen können dazu führen das das ursprüngliche begebene Volumen von ADR verzerrt wurde. Es wurden durch die Leerverkäufe mehr ADR verkauft als überhaupt ursprünglich begeben. Da diese ADR wieder eingedeckt werden, müssen entsteht ein eklatantes Missverhältnis welches auch Auswirkungen auf die Hinterlegung von Aktien haben kann. Ein Beispiel. Ursprüngliche Begebung von 100 Millionen ADR zum Tauschverhältnis von 1:1. Durch frontrunning wurden 20 Millionen ADR verkauft, die gar nicht durch Aktien hinterlegt wurde. Somit sind statt der 100 Millionen ADR und Aktien plötzlich 120 Millionen ADR und nur 100 Milliionen Aktien im Umlauf. Das Problem für die short seller (Leerverkäufer) ist nun, dass sie irgendwie die ADR wieder kaufen müssen um ihre Fehlbestände in ADR auszugleichen. Das könnte auch ein Grund für den Pro Ration Faktor sein. Es sind nun 120 Millionen ADR im Umlauf und nur 100 Millionen Aktien vorhanden. Das ergibt einen Ration Faktor von 0,83. Das bedeutet die Aktionäre bekommen statt der 100 Aktie nur noch 83. Im Grunde ist das eine Verwässerung und Betrug, da die ordentlichen ADR-Inhaber um die Aktien der Leerverkäufer betrogen werden. Lesen Sie hierzu auch meinen gestrigen Artikel. Leerverkäufe und Leerverkaufsbeschränkungen. Verfasser: Autor - alles ohne Obligo - Mein Dank für diesen interessanten Artikel geht an Christian.
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