09.09.. Fakten und Meinungen

The Day After oder der Tag nach Ablauf des russischen Umtauschverfahrens
Fakten:
Es ist nun möglich, im Ausland zirkulierende Aktienzertifikate in Stammaktien umzuwandeln, ohne auf ausländische Verwahrstellen zurückgreifen zu müssen - dies ist durch die im Juli 2022 angenommenen Rechte zulässig. Gesetz Nr. 319-FZ und Beschluss des Verwaltungsrats der Bank von Russland.
Die Frist für den Umtausch ist kurz bemessen. Sie läuft bis zum 12. Oktober 2022. Als Mitte Juli 2022 das Gesetz verabschiedet wurde, haben die Depotbanken in Russland zunächst einmal viele Wochen verstreichen lassen, bevor sie den Anlegern überhaupt mitteilten, welche Unterlagen nun in welcher Form konkret einzureichen sind. Die formalen Anforderungen sind so hoch angesetzt, dass sie in der verbleibenden Zeit (noch ca. 1 Monat) so gut wie nicht erfüllt werden können. In Russland wird Ernüchterung über den Erfolg des „russischen Weges“ eintreten. Das angestrebte Ziel, einen Großteil der umgewandelten Aktien in den russischen Börsenkreislauf zu ziehen, wird bei weitem verfehlt werden.
The Day after und wie geht es weiter.
Folgende 3 Optionen sind denkbar.

1. Verlängerung des Zeitrahmens des russischen Zwangs-Umtausches
2. Beendigung des „russischen Weges“ und Neuauflage des europäischen Standardverfahrens unter Einbindung von Clearstream
3. Beendigung aller Verfahren und spätere Umwandlung der ADR und Verkauf der Aktien durch den ADR-Ausgeber.

Meine persönliche Meinung:
Die nachstehenden Ausführungen beziehen sich ausschließlich auf den Zwangsverkauf der ADR-Ausgeber.
Dabei stellen sich folgende Fragen:

1. Zwangsverkauf der Aktien durch die ADR-Ausgeber trotz Sanktionen
2. Zwangsverkauf unter Berücksichtigung der Low Priced Securities Bedingungen.
3. Marktbedingungen der russischen Börse

 
zu 1) Die ADR-Ausgeber haben (wie im Fall JPMorgan und Sberbank) die Verkaufsmodalitäten festgelegt. Dabei soll ein Handel in einem möglichst geordneten Markt-Umfeld in einem angemessenen Zeitraum erfolgen. Die ADR-Ausgeber werden meiner Meinung die Sanktionen beachten müssen. Das heißt, alles außer Aktienübertragungen (nach Wandlung) unterliegt den Sanktionen. Dabei ist noch gar nicht geklärt wie evtl. Verkaufserlöse aus Aktiengeschäften in Russland in Rubel-Währung festgehalten werden. Unklar ist auch eine Konvertierung in andere Währungen und deren Transfer außerhalb Russlands.

zu 2) In den USA wurden die Low Priced Securities erlassen.
Dienstag, 1. August 2022
Hintergrund In den USA ist LPS weiterhin ein Diskussionsthema. Die SEC nähert sich dem Thema weitgehend aus Sicht des Anlegerschutzes und definiert LPS als Wertpapiere mit einem Preis von weniger als 5,00 USD, die außerbörslich gehandelt werden. Risiken, die mit einigen der LPS verbunden sind, machen sie besonders anfällig für Marktmanipulation oder Betrug.
„Clearstream hat mitgeteilt, dass die Citibank (Verwahrstelle von Clearstream Banking in den USA) mittlerweile den manchmal nötigen Lagerstellenwechsel von Clearstream Banking AG auf Clearstream Banking SA abgelehnt hat. Hintergrund ist eine von der Securities and Exchange Commission (SEC) erlassene Regelung, die am 01.08.2022 in Kraft getreten ist (A22090). Clearstream gibt bekannt, dass es unter diesen Umständen keine weitere Möglichkeit gibt, Kunden bei der Verarbeitung ihrer Anweisungen zum Umtausch zu unterstützen. Kunden sollen sich direkt an den DR-Agenten (Bank of New York Mellon, Citibank, Deutsche Bank, JP Morgan) wenden:
Aus unserer Sicht ist die Mitteilung von Clearstream wenig nachvollziehbar, denn die maßgebliche Regelung gilt für sogenannte Low Priced Securities (LPS). Diese sind definiert als außerbörslich gehandelte Wertpapiere, die weniger als 5,00 USD kosten. Die mit solchen LPs verbundenen Risiken (starke Kursvolatilitäten, Anfälligkeit für Marktmanipulation) rechtfertigen laut US-Behörden einen besonderen Anlegerschutz.“ Quelle: sdk (kostenloser Newsletter Nr. 13).
Etliche russische Aktien (wie Sberbank etc.) notieren in der Preisspanne bis 5 USD und gelten danach als „Hochrisikopapiere“.
Auf der einen Seite weigerte man sich die ADR in sog. Hochrisikopapiere zu tauschen und auf der anderen Seite die "Hochrisikopapiere" verkaufen??
Aufgrund des immensen Verkaufsdrucks, der beim Verkauf der gewandelten Aktien entsteht könnten ggf. nur „Ramschkurse“ erzielt werden. Das ist rechtlich dünnes Eis. Greift hier der Anlegerschutz nach US-Recht?? Vielleicht argumentiert man. Die USA sind ein Markt und Russland ein anderer. Da gilt der Anlegerschutz nicht.
zu 3) Russland hat in den letzten Tagen den Weg für einen Börsenhandel für Residenten (Kunden) befreundeter und mit Einschränkungen für unfreundliche Staaten frei gemacht. Dabei wurde der Handel von Aktien mit strategischer und wichtiger Bedeutung, bis auf weiteres  (31.12.2022??) vom Handel ausgesetzt. Das bedeutet der  Handel in Aktien weniger wichtiger Branchen wird mit dem Ziel zugelassen , die Marktbewertung zu testen. Soll heißen, wie entwickeln sich bestimmte Aktien wenn zusätzliche Marktteilnehmer aktiv am Handel teilnehmen.
Wie nachhaltig bzw. manipuliert sind die Aktien am russischen Aktienmarkt. Es gibt keine aktuellen Bilanz- oder Geschäftsberichte um eine verlässliche Markteinschätzung abzugeben. Würden jetzt Milliarden von Aktien durch die Verkaufsprogramme des Westens in den russischen Aktienmarkt verkauft werden. Dieser würde förmlich zusammenbrechen. Auf der einen Seite würden die Verkäufer (also wir) nur Ramschkurse erhalten. Die möglichen Käufer würden zu vermeintlichen „Schnäppchen“ einsteigen. Das ist aber nur die halbe Wahrheit. Dann wird sich herausstellen inwieweit die Kurse manipuliert und nachhaltig sind. Aufgrund des wirtschaftlichen Umfeldes, der Zukunftsaussichten der Wirtschaft und das Fehlen von belastbaren Bilanzdaten ist gar nicht sicher, dass sich die Kurse schnell und nachhaltig erholen. Hinzu kommt dann noch der Reputationsverlust der russischen Börse. Ein Zusammenbruch, wenn auch nur kurzfristig, durch Ausländer ausgelöst, würde den Aktienmarkt nachhaltig beschädigen.
Fazit: Meiner persönlichen Meinung nach werden die ADR bis auf weiters „eingefroren“. Eine Auflösung dieser für uns alle unglücklichen Situation sehe ich erst mit dem Kriegsende und der Lockerung bzw. Aufhebung der Sanktionen. Wie schrieb ich heute an anderer Stelle. Wir befinden uns nicht im 100 Meter Sprint sondern auf einem Langstreckenlauf. Ein langer Atem aber keine Kurzatmigkeit wird vonnöten sein.
Autor: Admin