Dividendenfaktor. Wie viel sollten Gazprom, Sber und andere kosten?

Die Höhe der Dividende selbst kann ein vorgefertigtes Werkzeug zur Bewertung einer Aktie sein. Bereinigt um die Marktrenditen wird es zeigen, wie viel diese Wertpapiere heute wert sein sollten, wenn es kein anderes positives gibt. Lassen Sie uns am Beispiel der flüssigsten Chips berechnen.

Invertierte Dividenden
Es gibt viele Modelle zur Berechnung des Wertes von Unternehmen, die auf dem Markt gehandelt werden. Im wirklichen Leben gibt jeder von ihnen nur einen Bruchteil des Gesamtbildes wieder. Dies gilt auch für die Art und Weise der Abzinsung von Dividenden.

Lesen Sie mehr im Artikel: So bewerten Sie Aktien anhand ihrer Dividenden. Anwenden der DDM-Methode

Die Methode selbst ist ziemlich alt, sie wird seit Mitte der 1950er Jahre verwendet. Und für westliche Märkte ist sie teilweise veraltet, da immer mehr Unternehmen im Ausland, insbesondere im IT-Bereich, lieber einmalige Aktienrückkäufe statt regelmäßiger Direktzahlungen an Aktionäre durchführen.

Damit macht der Anteil der Dividenden in den USA nicht mehr als ein Drittel der Gesamtrendite der Aktien aus. Aber in Russland - bis zu zwei Drittel, dh die Höhe der Zahlungen kann den Wert von Aktien noch mehr bestimmen als die Wachstumsrate der Wirtschaft oder der Ölpreis. Lassen Sie uns Ihnen zeigen, wie es verwendet werden kann.

Gordons Formel
Der Kern der Bewertung besteht darin, die Höhe der Dividendenzahlung, die Rendite, die in den Aktien festgelegt ist (in der Regel hat jedes Unternehmen seine eigenen), das erwartete Wachstum der Dividende zu nehmen und sie auf den Betrag zu reduzieren, der genau eine solche Dividende bei genau einer solchen Rendite jedes Jahr ohne Unterbrechung bringen kann.

Die Höhe der Dividende ist in der Regel bekannt (Sie können die letzte Zahlung nehmen), die Wachstumsrate ist auch (im Durchschnitt der letzten 5 Jahre). Die Eigenkapitalkosten, auch bekannt als WACC, sind die interne Rentabilität eines Unternehmens, die meistens wie die Summe eines Schlüssels und einer Art Risikoprämie aussieht.

Im Rahmen von Sanktionen (und damit anomalen Risikoprämien) ist es möglich, die Kapitalkosten auf den Leitzins zu senken. Die Rentabilität des Geschäfts kann einfach nicht niedriger sein, sonst wird niemand solche Aktien nehmen - es wird einfacher sein, OFZ zu kaufen. Dies bedeutet, dass wir den maximalen Wert der Aktien auf der Grundlage des verfügbaren Mindestkurses berechnen können.

Wie viel sollten sie kosten?
Nachfolgend finden Sie eine Tabelle, in der die letzte geleistete oder bereits genehmigte (im Falle von LUKOIL) Zahlung geleistet wird, geteilt durch die Größe des Leitzinses. Dies ist ein bedingtes Bild davon, was mit dem Markt passieren wird, wenn die Rohstoffrenten zu 100% innerhalb des Landes zu Lasten des Produktionswachstums verteilt werden.
 
Bei einem Drittel der Top-Aktien entspricht der geschätzte Preis in etwa dem Marktpreis (Rosneft, NOVATEK, Norilsk Nickel, VTB), ein weiteres Drittel wird stark unterschätzt (Gazprom, MMK, Severstal), der Rest hat ein angemessenes Potenzial für eine Korrektur nach oben, einschließlich Sberbank (bis zu + 100%).

Im Durchschnitt (im Median) beträgt der Abstand zwischen dem geschätzten Dividendenpreis der Aktien und dem realen Marktpreis 51%, was für den überverkauften russischen Markt wiederum realistisch erscheint: Die Anleger verlangen einen Abschlag für Unsicherheiten bei zukünftigen Zahlungen aufgrund von Sanktionen und anderen negativen Auswirkungen.

Was bedeutet das
Der Dividendenfaktor ist signifikant, aber nicht der einzige für die Bewertung von Aktien. Für eine genauere Berechnung ist es notwendig, nicht nur das Land, sondern auch die Risikoprämie der Branche sowie die Zahlungshistorie jedes einzelnen Papiers zu berücksichtigen. Jede Verschiebung des Zinssatzes um 1-2% ergibt einen Wertspread von zehn Prozent.

Aber Sie können die Daten in die entgegengesetzte Richtung interpretieren: Je breiter der Abschlag für den Marktpreis im Verhältnis zum Abrechnungspreis, desto weniger glaubt der reale Markt an die Beibehaltung der Dividendenzahlungen dieses bestimmten Unternehmens.

Aus dieser Perspektive betrachtet sind die Anleger ziemlich skeptisch gegenüber den Aussichten für zukünftige Zahlungen von Gazprom und Eisenmetallurgen, sind positiver gegenüber der Wiederaufnahme der Dividenden von Sberbank, etwa 50/50 sind von Polyus, PhosAgro und LUKOIL zugesagt und haben fast keine Zweifel an Rosneft und dem Rest.

Befund
- Das Dividendenrabattmodell ermöglicht es Ihnen, den Wert des Unternehmens und seiner Aktien basierend auf der Höhe der Zahlung und den Marktzinsen zu schätzen.

- In der russischen Realität kann das Modell vor dem Hintergrund von Sanktionen und einer hohen Risikoprämie in vereinfachter Form verwendet werden, wobei das zukünftige Wachstum der Dividende ignoriert wird.

- Wenn wir vom letzten Zahlungsbetrag ausgehen und davon ausgehen, dass er in den kommenden Jahren zumindest nicht sinken wird, sollten die liquidesten Aktien der Russischen Föderation im Durchschnitt 50% teurer sein als jetzt.

- Es gibt große Unterschiede zwischen den verschiedenen Chips: Gazprom, Severstal, MMK werden stark unterschätzt, Rosneft, NOVATEK, VTB werden angemessen bewertet.

- Sie können diese Berechnungen unterschiedlich darstellen: ein großer Rabatt = die maximalen Zweifel des Marktes an zukünftigen Dividenden.

- In diesem Fall hat der Markt eine geringe Wahrscheinlichkeit für ein Wiederauftreten von Dividenden von Gazprom und Metallurgen, die in Sber, dem Durchschnitt in Polyus, PhosAgro und LUKOIL und dem Maximum in Rosneft gestiegen sind.

- Mittelfristziele für einige der börsennotierten Wertpapiere:

•Gazprom(Kaufen. Jahresziel: RUB 260 / +53%)•Sberbank(Kaufen. Jahresziel: RUB 180 / +42%)•Rosneft(Kaufen, Jahresziel: RUB 380 / +14%)•LUKOIL(Kaufen. Jahresziel: RUB 5800 / +24%)•Norilsk Nickel(Halten)

Jahresziel: RUB 16.000 / +18%

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